Panorama da Itaú Corretora
Juliana Rozenbaum, CFA & Francine Martins, CNPI
A AmBev reportou resultados do 1T09 que vieram estritamente em linha com nossas estimativas, com performance sólida, ainda que esperada, na maior parte dos mercados.
O principal destaque do trimestre foi o forte crescimento de 17,0% nas receitas consolidadas, impulsionado por volumes muito fortes das cervejas brasileiras (+5,7% sobre o ano anterior, contra nossa estimativa de +3,0%) e dos refrigerantes (+12,0% sobre o ano anterior, contra nossa estimativa de +5,4%), e um aumento reportado de 12,4% nas receitas por hectolitro, em função de uma elevação nos preços e ganhos na conversão de moeda na Quinsa e Labatt (crescimento da receita/hl de 5,4% sobre o ano
anterior, organicamente).
O forte crescimento das receitas, juntamente com os benefícios do hedge, que permitiram um CPV por hl 9,1% maior (somente 1,5% maior organicamente), aumentaram as margens brutas, que se ampliaram 100 bps sobre o ano anterior, para 66,5%. A usual disciplina nas SG&A – Despesas Gerais e Administrativas (percebida especialmente na Cerveja Brazil, Quinsa e Canadá) permitiu um EBITDA normalizado de R$2.583 milhões no trimestre, 4% acima de nossa expectativa e 22,6% maior em comparação com o ano passado, e uma margem de 45,7%, 210 bps mais elevada anualmente e 130 bps acima de nossa estimativa. O lucro líquido (sob os padrões contábeis IFRS, do mesmo modo que as nossas estimativas), normalizado para a receita não recorrente de R$217,4 milhões da venda dos direitos de distribuição da Labatt nos Estados Unidos, atingiu os R$1.395 milhões, 14% maior anualmente e apenas 0,7% acima de nossas projeções.
Em resumo, ainda que esperados, estes são resultados fortes e em linha, que nos deixam espaço para aumentar nossas estimativas em cerca de 8%-10%; entretanto, ainda que significativos, estes números não devem ser suficientes para alterar nossa recomendação de sector-perform (desempenho em linha com a média do setor).
Principais Destaques
Cerveja Brasil – Destaque nos fortes volumes e controle das SG&A
Os volumes cresceram fortemente em 5,7% sobre o ano anterior (7,6% organicamente, excluindo a Cintra) em virtude do clima quente e da renda favorável(o salário mínimo foi elevado em 12%, e a inflação sobre os alimentos arrefeceu) e do calendário do Carnaval.
As margens brutas se expandiram em 270 bps, para 72,5%, devido a uma combinação de receitas/hl aumentando 3,7% e o CPV/hl se reduzindo em 5,5%(hedge do câmbio e comparações mais fáceis) em relação ao 1T08.
O controle das SG&A ocorreu de maneira muito melhor do que a esperada, devido a uma alavancagem na escala de volume, que puxou a margem EBITDA em 370 bps, para 52,2% (contra nossa estimativa de 50,0%).
Fonte: Notícias Diárias de 8 de março de 2009, Itaú Securities.
Henrique Oliveira.
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